由于供應(yīng)減少，新西蘭全脂奶粉價格自8月以來持續(xù)回升。在節(jié)日需求的帶動下，8月份國內(nèi)乳制品銷量也開始回升，但持續(xù)性的需求上升尚未出現(xiàn)。

因此，我們預(yù)計全球牛奶價格還將繼續(xù)波動，但進(jìn)一步下跌的可能性不大。

在此基礎(chǔ)上，隨著供需逐漸恢復(fù)平衡，預(yù)計國內(nèi)生奶價格將保持穩(wěn)定，并且可能在2017年上漲。

新西蘭牛奶產(chǎn)量開始減少，帶動全球牛奶價格回升。

由于農(nóng)民為應(yīng)對嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)形勢而縮減了奶牛數(shù)量、補(bǔ)充喂養(yǎng)飼料減少且天氣情況不利，恒天然（FCG.NZ/新元5.30,未有評級）近期預(yù)計年度（2015年6月-2016年5月）牛奶產(chǎn)量將會下降5%以上。9月24日，公司表示本年度至今牛奶產(chǎn)量同比減少5%,最近一周產(chǎn)量同比減少8%。根據(jù)新西蘭乳品公司協(xié)會（DCANZ）的數(shù)據(jù)，新西蘭牛奶產(chǎn)量自2015年8月份開始下降，已帶動全脂奶粉價格從8月和9月份時的底部回升52%。恒天然已經(jīng)將2015/16年度的農(nóng)場牛奶價格預(yù)測上調(diào)19%,以反映此趨勢。

節(jié)假日國內(nèi)需求回升，但持續(xù)恢復(fù)仍未出現(xiàn)。

2015年8月，國內(nèi)乳制品產(chǎn)量同比上升9%,高于上個月個位數(shù)的低增速。通過對上個月深圳市場分銷商的渠道檢查，我們發(fā)現(xiàn)8月份銷量強(qiáng)勢增長，個別銷售點(diǎn)脫銷。我們認(rèn)為銷量改善的主要原因是節(jié)假日需求旺盛，預(yù)計9月份還將延續(xù)這一良好勢頭。展望未來，我們的渠道檢查顯示，伊利股份將在2015年年底之前消化掉全部原料庫存，并且從2016年開始利用進(jìn)口奶粉作為補(bǔ)充；而蒙牛乳業(yè)、中國旺旺和娃哈哈等大型乳品企業(yè)的庫存依然充足。由此可見全行業(yè)的原奶需求回升尚未出現(xiàn)。

預(yù)計2017年國內(nèi)原奶供需平衡。

我們預(yù)計2015-17年國內(nèi)乳制品產(chǎn)量，即國內(nèi)原奶需求量將分別上漲4%、1%和3%。由于2015年10月1日起對國內(nèi)嬰兒配方奶粉的監(jiān)管更加嚴(yán)格，可能對銷量造成一定影響并且導(dǎo)致原奶需求下降，因此2016年增速可能放緩。供應(yīng)方面，我們預(yù)計進(jìn)口固體乳品將在2015和2016年下降37%和5%,并在2017年由于補(bǔ)庫存的帶動而增長5%�？紤]到整個行業(yè)奶牛場的擴(kuò)張速度回收，預(yù)計2015-17年國內(nèi)原奶供應(yīng)將持平。因此我們認(rèn)為2015-16年國內(nèi)原奶供應(yīng)剩余量將下降，并在2017年達(dá)到供需平衡。

國內(nèi)原奶價格保持穩(wěn)定，2017年可能上漲。

盡管新西蘭方面出現(xiàn)放寬供應(yīng)的跡象，但是作為價格上漲的動力，持續(xù)的需求增長尚未出現(xiàn)。因此我們認(rèn)為在近期價格回升之后，牛奶價格還將持續(xù)波動，但進(jìn)一步降價的可能性不大。鑒于50%以上的國內(nèi)固體乳品進(jìn)口量、接近80%的國內(nèi)進(jìn)口奶粉都來自新西蘭，我們認(rèn)為盡管其牛奶價格仍便宜近20%,但價格觸底對國內(nèi)原奶價格走勢有利。預(yù)計隨著供需逐漸恢復(fù)平衡，2016年國內(nèi)牛奶價格將保持穩(wěn)定，并有可能在2017年上漲。